web3: SEC委员警示加密金库或纳入证券法

美国证监会（SEC）委员海丝特·皮尔斯 7 月 22 日表示，部分加密金库和链上借贷产品可能落入联邦证券法范围。她强调，把金融活动搬到链上，并不会自动脱离现有监管。

这番表态延续了她此前对代币化证券的看法。她认为，若一项业务本身已属于证券监管范围，那么改用区块链技术承载，并不会改变其法律属性。SEC接下来仍会按个案审查，而不是把所有产品归为同一类。

加密金库看谁掌握策略

加密金库通常允许用户把资产存入智能合约，再将资金投向质押、借贷等收益策略。有些产品按预设代码运行，有些则由管理人或策展方决定资金流向。

皮尔斯指出，这一区别很关键。如果运营方能够调整策略、在不同机会之间调拨资产，或指定其他人代为作出投资决定，相关安排就可能被纳入证券法分析框架。

她提到，若用户把资金投入一个共同项目，并期待通过他人的管理工作获得收益，这类安排可能接近“投资合同”的认定标准。若金库存放的是证券，或将用户资产投向证券，也可能触及投资公司规则。

链上借贷也可能受管

皮尔斯同时提醒，链上借贷产品也不能默认处于 SEC 管辖之外。这类产品通常允许用户存入资产，供借款人使用，并收取利息或费用。

如果运营方负责设定利率、选择支持的资产、决定抵押率上限，或规定何时触发清算，这些管理动作都可能让产品进入证券法审查范围。即便被借出的资产本身不是证券，也不意味着相关安排一定豁免。

她还表示，部分链上贷款可能具备“票据型证券”的特征，SEC会结合交易目的、分发方式等因素判断。管理金库或借贷策略的主体，也可能需要考虑投资顾问相关规则。

SEC继续按个案判断

皮尔斯并未主张禁止加密金库或链上借贷。她表示，如果开发者和运营方不确定产品是否适用联邦证券法，可以主动与 SEC 沟通，寻找合规路径。

这份声明也与 SEC 近期对代币化市场的审查相呼应。当天，美国证券转让相关团体还呼吁 SEC 更倾向支持由发行人背书的代币化股票，并进一步划清第三方产品与直接所有权之间的界线。

与此同时，美国国会仍在推进《CLARITY Act》，试图明确 SEC 与美国商品期货交易委员会在数字资产市场中的分工。皮尔斯的最新表态显示，在更完整的立法框架落地前，SEC仍将围绕具体产品结构、管理方式和实际功能逐项判断监管适用性。