web3: SEC提示链上金库和借贷或受证券法约束

美国证券交易委员会（SEC）就加密行业一类增长较快的收益产品发出提醒。SEC 委员海丝特·皮尔斯表示，链上金库和部分链上借贷策略是否适用联邦证券法，取决于其具体结构，而不是是否部署在区块链上。

金库是否受监管取决于设计

皮尔斯指出，不同链上金库的运作方式差异很大。有些产品完全依赖不可更改的智能合约分配用户资产，也有一些产品由个人或团队主动管理，决定资金投向和配置方式。

她表示，如果产品运行中存在实质性的人为裁量，参与方就应评估相关活动是否已落入联邦证券法范围。她强调，把投资活动搬到链上，并不会因此脱离 SEC 监管的法律边界。

链上借贷策略也被纳入观察

这份表态也提到加密借贷产品。此类产品通常由用户将数字资产存入链上协议，再由协议向借款人放贷并收取费用。

• 关注点包括利率设定
• 也包括抵押率与清算参数
• 资产支持范围同样在审视之列

皮尔斯表示，如果某些参与方负责设定利率、选择支持的资产、决定贷款价值比，或设定清算阈值，也应评估自身角色是否会触发证券法义务。

是否构成证券仍看分发和参与动机

皮尔斯还表示，部分链上贷款在现有法律标准下，可能与证券具有相似特征。判断时需要结合产品如何分发，以及参与者的动机等因素。

这意味着，DeFi 产品即便采用链上执行，也不能仅以“去中心化”或“智能合约自动运行”作为排除监管的依据。对依赖团队管理、策略调度或参数控制的收益产品而言，合规审查压力可能进一步上升。