web3: 外媒：比特币仓位大小比选币更关键

外媒评论文章称，在传统 60/40 投资组合中加入比特币，影响结果的不只是是否持有，更在于仓位大小和持有规则。Lionsoul Global 首席投资官 Gregory Mall 以 2021 年 1 月至 2026 年 3 月的数据做回测，比较了现货持有与趋势管理策略的差异。

2.5% 与 10% 仓位差异

回测以全球股票和核心债券构成的 60/40 组合为基础，分别加入 2.5% 和 10% 的现货比特币，并按月再平衡。结果显示，在加密市场上涨阶段，比特币通常能抬高组合收益，并改善风险调整后表现。

但仓位提高后，组合波动也会同步放大，最大回撤更深。文章认为，这正是机构配置比特币时最现实的问题：不是要不要持有，而是组合能承受多大比例。

趋势策略在熊市更稳

作者随后用一套规则化趋势策略替代直接持有现货比特币。该策略根据趋势信号，在比特币与现金之间切换，目的是在下跌趋势持续时降低风险暴露。

回测结果显示，这类策略在风险和收益之间处于中间位置。相比直接持有现货，它在极端上涨年份会放弃部分收益，但在下跌年份能明显改善回撤表现。

按 200 日均线划分牛市、熊市和震荡市后，这一差异更清楚。牛市中，现货和趋势策略都优于纯 60/40 组合；熊市中，现货仓位会把更多加密资产跌幅传导到整体组合，而趋势策略的损失相对较浅。

震荡市更考验持有规则

文章特别提到，震荡市往往比牛熊切换更容易被忽视。在价格缺乏明确方向的阶段，直接持有比特币未必能为额外波动带来足够回报；相较之下，规则化策略更有机会避开“承担风险却没有收益”的区间。

作者认为，真实世界中的投资组合有相当长时间都处在这种噪音较多、方向不清的市场环境中，因此持有规则的重要性不亚于配置比例本身。

ETF 后更受资金流驱动

文章还提到，未来比特币配置效果将受到三项因素影响：现货 ETF 推出后，市场对资金流更敏感；2024 年减半后，新增供给继续收缩；主要司法辖区的监管清晰度提升，也在推动机构更偏向透明基准和合规产品。

文章认为，回报曲线看起来出色的组合，未必适合长期持有，因为过深回撤可能让投资者中途退出。相比单纯追求更高收益，决定比特币配置成败的，往往是仓位管理规则能否让投资者在波动期坚持持有。