web3: 比特币期货基差收益跌破美债水平

比特币期货曾经最受欢迎的套利交易之一，眼下的回报已经低于美国短期国债。链上数据机构 Glassnode 表示，比特币三个月期货基差年化收益率自今年 2 月以来持续低于美国两年期国债，这一状态已持续超过 5 个月。

收益率降至约 3%

所谓基差交易，通常是买入现货或现货 ETF，同时卖出期货，赚取两者之间的价差。2021 年牛市期间，这类策略在多家加密交易平台上的年化收益一度超过 20%。但按最新数据计算，目前相关收益率仅约 3%，低于两年期美债约 3.8% 的平均收益水平。

低收益已持续 157 天

Glassnode 在周日发布的图表显示，比特币三个月期货基差收益率低于两年期美债的时间已达到 157 天。该机构称，历史上只有一次类似时段持续这么久，即 2022 年 8 月至 2023 年 1 月，而那段时间最终对应了上一轮周期低点附近。

这意味着，对资金配置者和套利交易员来说，把资金投向比特币期货套利的吸引力正在下降。若同样一笔资金投向美国国债能获得更高回报，部分机构就会减少在期货市场上的部署。

期货成交量明显回落

成交数据也反映出这一变化。Coinglass 数据显示，7 月比特币期货成交量略高于 8800 亿美元，较 2 月约 1.47 万亿美元的高点明显下降。文章认为，这既与套利收益收窄有关，也反映出更广泛的加密市场疲弱。

在牛市阶段，较高的基差通常会吸引更多资金进入期货与现货之间的套利交易，带动成交放大。如今收益率回落，意味着这类交易不再像过去那样提供明显超额回报，市场活跃度也随之降温。

价差收窄带来更高效率

不过，基差收益下降并不完全是负面信号。文章指出，基差交易本质上依赖不同市场之间的定价偏差获利。当这类收益持续压缩，往往说明相关价差正在缩小，市场效率有所提升。

这通常会带来几个结果：买卖价差更紧，套期保值更容易，极端套利机会减少。换句话说，比特币期货市场虽然少了高收益套利空间，但流动性和定价机制可能正在向更成熟的状态靠拢。