外媒：韩国收紧杠杆ETF规则后去杠杆近尾声

外媒：韩国股市这一轮去杠杆已进入后段，但风险并未完全出清。华尔街见闻转载华泰证券观点称，监管近期连续收紧杠杆 ETF 规则，目标是压低韩股异常波动，尤其是个股杠杆 ETF 带来的日内放大效应。

韩国市场此前的杠杆主要分为两层：一层是融资买入等资金杠杆，另一层是杠杆 ETF 带来的交易杠杆。文章认为，当前更大的扰动来自第二层，因为这类产品需要按日再平衡，容易在上涨时追买、下跌时追卖，放大双向波动。

杠杆ETF规模已明显回落

从绝对规模看，相关风险已较前期大幅下降。数据显示，韩国个股杠杆 ETF 总市值已从 6 月 25 日高点约 49 万亿韩元，降至 7 月 30 日的 10.7 万亿韩元，降幅约 78.2%。

但文章提到，风险并非完全解除，原因主要有三点：

• 风险敞口虽已回落，但相对个股流通市值的占比仍偏高
• 本轮收缩更多来自净值下跌，份额本身下降并不明显
• 韩股波动率仍处于历史高位，市场尚未完全恢复稳定

截至 7 月 30 日，韩国杠杆 ETF 风险敞口占标的流通市值比例约为 0.93%。这一水平低于美股整体常态均值，但若与英伟达、特斯拉等单一个股的杠杆 ETF 占比相比，韩国市场仍显偏高。

监管开始同时处理增量和存量

文章称，韩国监管思路已从限制新增买入，进一步转向处理存量产品。7 月 24 日，韩国金融委员会宣布，将两项原定 8 月生效的存款金新规提前至 7 月 31 日实施，以提高杠杆 ETF 的买入门槛。

• 存款金门槛由 1000 万韩元上调至 3000 万韩元
• 仅现金可计入存款金，代用证券不再计算在内
• 卖出证券所得需待 T+2 结算后才能计入可用资金

这部分措施主要针对新增买入，不追溯既有仓位，也不直接触发补缴或强平。

更受关注的是 7 月 29 日新增措施。监管为杠杆比率的灵活调整提供依据，在紧急情况下，原本固定的 2 倍杠杆可下调至 1.5 倍甚至 1 倍。文章认为，这并非直接要求基金立刻减仓，而是通过降低杠杆倍数，减少每日再平衡所需的买卖规模，从而压低追涨杀跌效应。

8月中旬前或仍维持高波动

文章预计，7 月底至 8 月中旬仍是政策集中生效窗口，韩股在此期间可能继续高波动震荡。随着规则逐步落地，市场将进入最后一段风险消化阶段。

不过，与前期相比，方向性压力已有所减弱。一方面，杠杆 ETF 风险敞口已明显缩小；另一方面，外资净卖出也在放缓，7 月 30 日已转为净流入。文章据此判断，韩股因杠杆快速出清而再度出现剧烈下挫的风险已有所缓释。

从更长一点的时间看，若政策冲击在 8 月中旬后减弱，韩股后续走势将更多回到半导体基本面。文章还提到，韩股波动对其他市场的外溢影响已较月初回落，说明外部市场对韩国本轮去杠杆的敏感度正在下降。