web3: 加密交易员如何看待永续合约的利与弊

CoinDesk采访多名加密交易员后发现，永续合约之所以在市场中占据主导位置，核心原因并不复杂：流动性更集中、交易成本更低，而且能用更少保证金撬动更大仓位。对比特币和以太坊之外的大多数代币来说，带到期日的期货流动性偏弱，现货市场也很难满足高频和对冲需求，永续合约因此成了更常用的工具。

流动性和杠杆更占优

做市商 STS Digital 的衍生品交易员 Lucas Krenn 表示，除 BTC 和 ETH 外，很多代币的传统期货几乎难以承接大额交易，稍大的买卖单就可能明显推高或压低价格，影响成交质量。独立交易员 Kenneth Ong 也提到，从零售交易者角度看，永续合约通常能提供更好的成交价格、更低费用，以及同一账户内同时持有多空仓位的能力。

两名交易员都认为，真正吸引资金的关键还是保证金效率。由于永续合约只需要占用部分保证金，交易者可以把同一笔资金分散到多个平台，同时维持不同代币的仓位。这种结构也解释了为什么永续合约日均成交额能维持在 2000 亿美元以上。

价格发现转向全天候市场

文章提到，永续合约的另一个变化，是把价格发现从“交易时段内”推向“消息发生时”。Ong 以 2026 年上半年伊朗冲突反复升级为例称，在传统市场休市的周末，Hyperliquid 上的代币化原油永续合约交易量曾明显放大，部分价格重估在周一正式开盘前就已经完成。

Krenn 认为，这也是永续合约向更多资产类别扩展的原因之一。与其在链上完整复制股票或大宗商品的法律和托管结构，不如先推出锚定价格的永续产品。对只想交易价格波动、而非长期持有标的的用户来说，这类产品更直接，也更容易形成流动性。

资金费率仍是主要成本

在风险层面，外界通常先想到强平，但受访交易员更担心资金费率。传统期货在建仓时就能大致锁定持仓成本，而永续合约的资金费率会持续变化，通常每 8 小时结算一次。只要仓位继续持有，交易者就要承受浮动成本。

Krenn 认为，这类成本在建仓时难以精确量化，持仓后也不容易完全对冲。Ong 则表示，资金费率并不是可以忽略的小额支出；如果持仓时间过长，即便方向判断正确，最终也可能被持续累积的费用侵蚀利润。

平台清算机制也会放大风险

文章还提到，市场在剧烈波动时出现的大规模去杠杆，并不完全是永续合约独有的问题。Krenn 认为，更深层的差异在于交易平台采用何种保证金和清算机制。若平台没有成熟的清算所和共同违约基金设计，亏损可能通过平台机制传导给其他参与者，这会放大交易者对风险的担忧。

他还提出一个常被忽视的现象：在某些情况下，做多一侧反而可能比做空更安全。原因在于，当资金费率为正时，市场更容易通过现货与永续之间的套利压低费率；但当资金费率转负，反向套利往往更难执行，因为这通常要求交易者能够顺利做空现货或借入标的资产。