香港与韩国收紧单一股票杠杆ETF监管

SK 海力士股价自 6 月高点明显回落后，围绕单一股票杠杆 ETF 的风险迅速暴露。香港与韩国监管部门近日相继出手，调整相关产品规则，重点转向压降波动放大效应和保护个人投资者。

SK 海力士回落拖累杠杆产品

过去一年，AI 相关交易推动韩国半导体股持续走强，SK 海力士一度成为资金集中追逐的标的。与之挂钩的香港单一股票杠杆 ETF 也快速扩张，其中南方东英旗下 SK 海力士每日杠杆产品曾升至逾 1300 亿港元规模。

但随着韩国市场进入去杠杆阶段，相关产品净值回撤明显放大。报道显示，SK 海力士较历史高点累计跌近 46%，对应的 2 倍杠杆 ETF 自 6 月下旬高位以来累计跌幅接近八成，最大回撤超过 86%，资产管理规模一个多月内缩水逾 1000 亿港元。

值得注意的是，产品规模下降的同时，基金份额仍在增加，显示部分资金在下跌过程中继续申购，试图押注反弹。

香港改为最高 2 倍动态杠杆

香港证监会已修订上市结构性基金相关通函。自 8 月 3 日起，南方东英旗下 SK 海力士、三星电子、英伟达和特斯拉等 12 只海外个股杠杆及反向产品，将由固定 2 倍或负 2 倍杠杆，改为“最高 2 倍”的动态杠杆机制。

新安排下，基金管理人可根据市场流动性、掉期容量和交易成本等因素，每日调整目标杠杆水平，但正向产品最低可降至 1.1 倍，反向产品最低可调至负 1.1 倍。管理人需在每个交易日收盘后，公布下一交易日的目标杠杆。

• 实施时间：8 月 3 日起生效
• 披露安排：下一交易日杠杆倍数需提前公布
• 适用范围：首批涉及 12 只海外个股产品

韩国研究限制个人投资比例

韩国市场本周连续两日出现剧烈波动，KOSPI 和 KOSDAQ 盘中跌幅一度都超过 8%，并触发熔断。随后，韩国财政部、央行及金融监管部门召开紧急会议，讨论稳定市场措施。

据当地媒体和路透社报道，韩国监管部门正考虑对个人投资者配置单一股票杠杆 ETF 设限，拟将投资上限设为其金融投资资产的 20%。同时，监管层还在研究提高交易成本，并引入模拟交易要求，以加强适当性管理。

此前公布的部分措施也将落地，包括提高最低保证金至 3000 万韩元。韩国财政部长具润哲还就此前批准单一股票杠杆 ETF 时风险评估不足公开致歉，并表示必要时将继续推出新措施。

监管重点转向压降波动

市场争议主要集中在两点。其一，香港的动态杠杆机制改变了产品原有的固定杠杆属性，若标的股后续快速反弹，产品净值修复速度可能慢于过去。其二，杠杆倍数每日变化，也提高了投资者的跟踪和理解成本。

但从监管角度看，单一股票杠杆 ETF 规模过大后，做市与对冲交易可能在现货市场形成集中买卖，进一步放大个股波动。香港与韩国此轮调整，反映出监管思路正从鼓励产品创新，转向优先控制波动和压降潜在系统性风险。