web3: SEC委员称DeFi金库并不豁免证券法

美国证监会委员、SEC 加密工作组负责人 Hester Peirce 近日就链上产品监管表态称，部分加密资产本身不适用证券法，并不意味着所有链上活动都被排除在外。她点名提到 DeFi 金库和链上借贷，称这类产品是否受联邦证券法约束，要看其具体运作方式。

主动管理型金库成关注重点

Peirce 表示，并非所有 DeFi 金库都一样。有些金库在智能合约层面接近不可更改，运行方式较为固定；但也有一些产品由特定个人或团队自行决定策略、调仓或资金使用。

她认为，后一类安排更可能触及证券法适用范围。换句话说，监管判断的重点不只在“是否上链”，也在于是否存在明确的管理人，以及用户是否依赖他人的操作来获取收益。

Peirce 同时警告市场参与者，不要试图通过对法律作过度延伸解释来规避监管。她表示，若某些加密活动本就落在联邦证券法覆盖范围内，单靠包装成链上产品，并不能自动获得豁免。

SEC释放合作信号

尽管措辞强硬，Peirce 在声明中仍表示，欢迎金库运营方和链上借贷项目与 SEC 直接沟通，讨论现有规则是否需要调整，以适应新型链上产品。

她称，监管部门希望在保护投资者、维持市场秩序和支持融资活动之间取得平衡。这意味着 SEC 现阶段并未完全否定相关产品，而是试图划出哪些模式可能被视为证券业务。

这番表态也出现在美国加密立法前景仍不明朗的背景下。市场正关注 CLARITY Act 的推进情况，行业游说力量希望在政治环境变化前，尽快推动更多有利于加密行业的立法安排。

链上金库管理规模已超 71 亿美元

根据 Blockworks 数据，当前链上金库管理资产规模已超过 71 亿美元，DeFi 生态中部署的金库数量超过 3000 个。随着机构资金持续进入链上，这类产品正成为更受成熟投资者关注的 DeFi 工具之一。

从链上分布看，以太坊仍占据大部分金库资金规模，但 Solana 的相关业务也在扩张。Kamino 目前占多链 DeFi 金库管理资产的约 7%，而 Solana 原生平台 Exponent 近 30 天 TVL 增长 55.2%。

Peirce 的最新表态，意味着 DeFi 金库接下来可能成为美国监管审查更集中的领域之一，尤其是那些带有明显主动管理特征的产品。